Bank of America: Τι θέλουν να μάθουν οι ξένοι επενδυτές για την Ελλάδα

Απαντήσεις σε όλες τις ερωτήσεις που έχουν οι πελάτες της για τις επενδύσεις στην Ελλάδα αλλά και τις προβλέψεις της για την ελληνική οικονομία δίνει η Bank of America, σε εκτενή οδηγό για τις επενδύσεις στις αναδυόμενες αγορές της κατηγορίας ΕΕΜΕΑ (Αναδυόμενη Ευρώπη, Μέση Ανατολή, Αφρική).  Οι αναλυτές του αμερικανικού οίκου δίνουν τον τόνο με το χαρακτηριστικό τίτλο «Περιμένοντας το καλοκαίρι», αφού εκτιμούν ότι η σταδιακή άρση των περιοριστικών μέτρων θα επιτρέψει την επιστροφή στην ανάπτυξη την άνοιξη, με αποτέλεσμα το 2021 να κλείσει με ρυθμούς ανάπτυξης 2,8% για την Ελλάδα.

Τα βασικά

Σε όσους τώρα επιχειρούν την πρώτη τους επαφή με τις ελληνικές μετοχές, η Bank of America εξηγεί ότι ο  Athens Stock Exchange General Index (Γενικός Δείκτης ΧΑ) αποτελεί έναν σταθμισμένο με βάση την κεφαλαιοποίηση δείκτη των εισηγμένων εταιρειών  στο χρηματιστήριο της Αθήνας, όμως ο MSCI Greece είναι ο δείκτης τον οποίο χρησιμοποιούν οι ξένοι οίκοι στις αναλύσεις τους. Αποτελούμενος από τρεις μετοχές (OTE, ΟΠΑΠ, Jumbo), ο συγκεκριμένος δείκτης καλύπτει περίπου το 26% της σταθμισμένης στο free float κεφαλαιοποίησης του ελληνικού universe.

Προθεσμιακό συμβόλαιο στον FTASE είναι διαθέσιμο, αλλά δεν έχει ρευστότητα, τα swaps έχουν καλύτερη ρευστότητα και διατίθενται τόσο σε μεμονωμένες μετοχές όσο και στον MSCI Greece. Δεν υπάρχει αγορά options, επισημαίνει η BofA.

Σε ό,τι αφορά τους κλάδους, έως τα τέλη του 2020, οι τράπεζες είχαν αφαιρεθεί από τον MSCI Greece, παρότι κάποτε αποτελούσαν το 60% του δείκτη. Ο κλάδος των καταναλωτικών ειδών τώρα αποτελεί το 47% της αγοράς και παράγει κατά μέσο όρο το 44% των ετήσιων κερδών, ενώ οι τηλεπικοινωνιακές υπηρεσίες αποτελούν το 44% της κεφαλαιοποίησης και το 21% των κερδών.

Οι αποτιμήσεις

Η Bank of America επισημαίνει ότι η ελληνική αγορά (εξαιρουμένων των τραπεζών) τελεί υπό διαπραγμάτευση σε παρόμοια επίπεδα αποτιμήσεων με το μέσο όρο των αναδυόμενων με βάση το PE και σε σημαντικό premium με βάση το PB. Οι δείκτες EV/EBITDA και  EV/Sales είναι υψηλότεροι των μακροπρόθεσμων μέσων όρων τους και ο EV/Sales βρίσκεται κοντά στα ιστορικά υψηλά του.

Ποιες είναι οι επιδόσεις της Αθήνας

Έπειτα από ένα έτος που χαρακτηρίστηκε από το de-rating και την ενίσχυση των προσδοκιών για τα εταιρικά αποτελέσματα, το χρηματιστήριο της Αθήνας έκλεισε τη χρονιά περίπου στάσιμο. Η BofA εκτιμά ότι η αύξηση των εταιρικών κερδών θα είναι καλύτερη του μέσου όρου των αναδυόμενων το 2021 και μετά θα υποχωρήσει σημαντικά το 2022.

Το risk premium των ελληνικών μετοχών αυξήθηκε σημαντικά κατά τη διάρκεια της κρίσης χρέους, αλλά έχει επιστρέψει στα προ-κρίσης επίπεδα έκτοτε.

Ποιοι παράγοντες κινούν τις μετοχές

Σε σύγκριση με τις άλλες αγορές της κατηγορίας, η Αθήνα παρουσιάζει μικρό συσχετισμό με τις διεθνείς αγορές, καθώς επηρεάζεται κυρίως από τις εγχώριες εξελίξεις. Τον τελευταίο χρόνο, ο βαθμός συσχετισμού έχει αυξηθεί, με τη μείωση των εντάσεων στο παγκόσμιο χρηματοοικονομικό σκηνικό, την άνοδο του S&P 500 και των κινεζικών μετοχών να αποτελούν τους εξωτερικούς παράγοντες που επηρεάζουν κυρίως την αγορά.

Από τους εγχώριους δείκτες, οι επενδυτές θα πρέπει να παρακολουθούν κυρίως την καταναλωτική εμπιστοσύνη και το δείκτη PMI της μεταποίησης, όπως και τα spreads των ελληνικών  ομολόγων έναντι  των αντίστοιχων γερμανικών, αφού έχει διαπιστωθεί ότι αυτοί είναι οι παράγοντες που επηρεάζουν την πορεία των μετοχών, μαζί με τον κινεζικό PMI και το δείκτη M1.

Ο βαθμός συσχετισμού με την άνοδο του ευρώ έχει αυξηθεί και για τις τρεις μετοχές που απαρτίζουν τον MSCI Greece.

Οι προβλέψεις για την ελληνική οικονομία

Η Ελλάδα επηρεάστηκε σε μεγάλο βαθμό από το σοκ του κορωνοϊού, με το ΑΕΠ να συρρικνώνεται κατά 9% το 2020. Όπως εξηγεί η Bank of America, ο βαθμός ευαισθησίας της ελληνικής οικονομίας στην πανδημία εντάθηκε εξαιτίας της μεγάλης έκθεσης στους κλάδους που επηρεάστηκαν από τα περιοριστικά μέτρα και ειδικότερα στις υπηρεσίες (που αποτελούν το 80% της ελληνικής οικονομίας έναντι μέσου όρου 74% στην Ευρωζώνη) και στον τουρισμό.  

Έπειτα από μία σημαντική πτώση του ΑΕΠ κατά το δεύτερο τρίμηνο, λόγω του lockdown της άνοιξης, η ανάκαμψη του τρίτου τριμήνου ήταν πιο περιορισμένη στην Ελλάδα από ό,τι στις άλλες χώρες της Ευρωζώνης, λόγω της πτώσης του τουρισμού (οι εξαγωγές υπηρεσιών μείωσαν κατά 3,4 ποσοστιαίες μονάδες την ανάπτυξη του τρίτου τριμήνου). Μετά το καλοκαίρι, η αύξηση των κρουσμάτων ανάγκασαν την κυβέρνηση να εντείνει τους περιορισμούς, με την BofA να εκτιμά ότι τα νέα μέτρα έχουν επιβραδύνει το momentum της ανάκαμψης το τέταρτο τρίμηνο και να περιμένει αρνητική μεταβολή του ΑΕΠ και για το πρώτο τρίμηνο του 2021.

Η επιστροφή στην ανάπτυξη αναμένεται την άνοιξη, με τη βοήθεια της προόδου στους εμβολιασμούς και τη δημοσιονομική στήριξη. Η διάθεση των εμβολίων αναμένεται να επιτρέψει το άνοιγμα των περισσότερων υπηρεσιών, με την BofA να εκτιμά ότι κάποια κομμάτια του τομέα υπηρεσιών, όπως τα ταξίδια και ο τουρισμός, θα εμφανίσουν καθυστέρηση, μέχρι να υπάρχει μεγαλύτερη ανοσία στον παγκόσμιο πληθυσμό.

Έτσι, όπως και στην υπόλοιπη Ευρωζώνη, η Bank of America περιμένει μία μερική μόνο ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας τα επόμενα χρόνια, με την ανάπτυξη να προβλέπεται στο 2,8% το 2021 και στο 5,6% το 2022 και τη συνολική οικονομική δραστηριότητα να παραμένει κατά μία ποσοστιαία μονάδα χαμηλότερη σε σχέση με τα προ-κορωνοϊού επίπεδα στο τέλος της περιόδου που καλύπτουν οι προβλέψεις του οίκου.

Η δημοσιονομική πολιτική

Τα δημοσιονομικά μέτρα που έλαβε η ελληνική κυβέρνηση για να αντιμετωπίσει το σοκ του κορωνοϊού ήταν ίσα με το 4,1% του ΑΕΠ το 2020, ενώ το 2021 η δημοσιονομική πολιτική αναμένεται να παραμείνει υποστηρικτική, με πόρους ίσους με το 2% του ΑΕΠ να είναι διαθέσιμοι μέσω του Ευρωπαϊκού Ταμείου Ανάκαμψης.

Ακολουθήστε το Money Review στο Google News